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油脂还有多少空间值得期待？

油脂还有多少空间值得期待？

华联期货 林耿

2010年7月份以来，油脂市场经历了一轮快速上涨行情，国内三大油脂豆油、棕榈油和菜油价格纷纷逼近年内高点。这轮上涨基本符合9月初我们对油脂市场的总体判断，那么接下来行情何去何从，市场开始出现不同的声音，但我们认为中国经济的快速发展已经成为国内油脂市场的重要支撑，随着行情的进一步深入，油脂价格仍有机会再上一个台阶，理由如下：

一、多重因素创造适度宽松货币环境

基于节能减排和人民币升值的压力，2010 年下半年宏观政策可能趋于结构性放松。预计年内利率维持不变，存款准备金率上调可能性降低，公开市场 操作强度将有所减弱，人民币汇率继续小幅升值。预计房地产调控将继续，节能减排和淘汰落后产能力度加大，新能源、新材料、高端制造业和环保产业等 行业规划将陆续出台。

二、 原油价格将震荡上升

2010年4季度国际原油市场走势取决于世界经济、美元汇率、全球原油供需平衡以及地缘政治情况。

首先，世界经济增长超出预期水平。根据国际货币基金组织的最新预测，2010年世界经济将增长3.9%，比上次预测调高0.75%；发达国家的2010年经济增长率为2%，比上次预测调高了0.75%；发展中国家2010年经济增长率预计将达到6%，比上次预测调高了将近1%。

其次，美元汇率或将维持弱市格局。根据美国最新公布的数据，美国2010年财政赤字有可能超过2009年1.4万亿美元的历史最高水平。美国在经济复苏阶段削减赤字绝非易事，这将进一步打压美元的走势。如果美国经济没能强劲复苏，2010年4季度美元仍然是比较弱势。而美元的走势和国际原油走势有很强的负相关性，弱势的美元很可能会伴随一个强势的国际原油市场。

再次，全球原油供需平衡。根据IEA最新的报告，2010年全球原油需求是8660万桶/日，比2009年增加160万桶/日，约合1.8%。2010年全球原油供应量是8660万桶/日，按年度口径计算自2008年10月以来首次同比增长230万桶/日。2010年原油供应量与原油需求量基本持平。

总之，由于世界经济形势好转，原油需求尤其是中国等新兴经济体需求的强劲，预计2010年4季度国际原油价格仍然会呈震荡上升的态势，油价波动范围预计维持在美元的区间。

三、四季度可能出现供应缺口

根据有关机构报告，2010年中国油脂市场产能有所下降。一方面复杂的贸易环境以及中国大豆和油菜籽等油脂作物的减产将直接导致国内油脂生产能力的下降；另一方面不断恶化的棕榈油贸易环境最终将在第四季度显露，棕榈油进口量的显著下降或将加大国内油脂供应总缺口，这意味着未来企业库存仍有下降过程。

2010年前7月国内油脂市场进口情况 （ 单位：万吨）

商品 2009() 2010() 同比

棕榈油 346.96 347.09 0.04%

豆油 123.93 40.71 -67.15%

菜籽油 28.70 44.69 55.70%

大豆 2647.34 3074.41 16.13%

油菜籽 198.60 99.18 -50.06%

由上表可以看出，2010年前7个月国内植物油进口贸易中的油菜籽和豆油进口同比下降50%以上，这不仅导致相关油脂油料进口量显著增加，同时增强了对棕榈油进口的依赖性，从我国棕榈油市场看，价格倒挂日趋扩高山大戟大并不利于扩大进口，从而加大油脂市场的供应缺口。

四、进口成本不断抬高

对于国内油脂市场来说，小叶女贞2010年油脂市场的复杂性不仅体现在政策上，同时也体现在贸易环境中。尽管中国不是棕榈油的原产地，但国内的棕榈油销售价格在2010年始终在进口成本以下运行，我们认为国内库存高企并不是主要原因，而是在中国政府宣布收储菜籽油价格为8000元/吨之后，海外市场变相抬高了我国低值油脂的进口成本。从第四季度海外棕榈油对我国的进口报价来看，月份船期已普遍提高至900美元/吨(进口成本约8000 元/吨)，仍比目前销售价格高出8%左右，相比较而言，国内四级豆油销售价格仅为8000元/吨，如果海外棕榈油市场在第四季度维持在高价，那么国内豆油势必只有提价才能保证供应。

五、技术分析

从下面的图表可见，目前豆油已经突破近一年来在之间形成的箱形整理，按照突遇到问题总是迎难而上破后的测量高度，预计下一目标位为9350，截止到昨日收盘豆油指数已达8700，因此预计后市至少还有的空间。

六、结论

综上所述，国内油脂市场第四季度或将延续上升趋势，特别是豆油市场，供应能力的显著下降以及进口成本的走高均会提高企业提价能力，但是由于短期升幅较大，特别是国庆长假的影响，不排除短期北极柳有回调整理的可能。

作者：来源：互联

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